埃夫特(688165):海外疫情影响大,核心零部件自主化率持续提升-2020年业绩预告点评

事件:

   埃夫特-U2021年1月29日晚间发布公告称,预计2020年年度实现营业收入108,000万元到121,000万元,同比减少4.56％到14.81％。预计2020年年度实现归属于母公司所有者的净利润-16,000万元到-19,000万元,亏损同比增加274.86％到345.14％。

   报告要点:

   2020年疫情影响下,境外集成项目执行出现停工和延期。

   埃夫特收入基本符合我们预期,公司海外业务比重大,2019年国外营收占比63％,2020年位于意大利、波兰、巴西和印度等海外子公司相继成为疫情重灾区,现场停产影响订单执行,导致境外集成项目执行出现周期性停工和延期,整体产能和工作效率下降,影响全年收入确认,同时固定成本的分摊导致亏损幅度相应加大。我们估计海外业务营业收入和利润率均出现一定下滑,拖累了2020年业绩。

   国内收入有所提升,整机毛利率受益于核心零部件自主化同比上升。

   2020年12月,国内工业机器人产量累计同比增长19％,行业保持景气状态,公司国内收入有一定程度的攀升。2019年公司整机业务收入占比为18％,金额2.31亿元,毛利率为22％,2020年由于核心零部件自主化率提升,整机业务毛利率进一步改善。

   管理费用增加以及计提合同资产减值准备造成总营业成本增加。为提高公司治理水平,公司于2020年持续加强、完善管理团队建设,管理费用较同期上升。根据公司2020年中报披露信息,由于原列报于存货中的已完工未结算资产重分类至合同资产,合同资产以预期信用损失为基础确认减值损失,按照账龄计提,2020Q2合同资产账面价值4亿元,减值准备2926万元,对公司业绩也有一定影响。

   投资建议与盈利预测我们预计公司2020-2022年收入分别为11、16、20亿元,归母净利润分别为-17190、256、2628万元,对应EPS分别为-0.33、0.00、0.05元/股。公司在国内工业机器人行业内技术优势明显,由于发展路径是先从系统集成切入,再到机器人整机,盈利能力有先低后高的趋势,随着收入规模的做大以及自主化率不断提升,公司业绩和市值也将随之提升,维持"买入"评级。

   风险提示海外疫情恢复进度不及预期、核心零部件自主化率不及预期等。