联得装备(300545):核心技术延伸,四大业务新出发

收入稳步增长,高额研发投入增强技术储备。营收过去三年GAGR高达39.03％,归母净利润GAGR为28.14％。19年度归母净利润略有下降主要是研发费用同比增长幅度较大所致。

   显示面板中OLED逐步替代LCD,释放OLED模组设备需求。2019年全球OLED面板占全球显示面板的比重由2016年的11％上升至19％,预测2022年渗透率将达23％,市场需求迎来上升期。2020-2022年,中国OLED产线新增投资额超过4000亿元,面板厂商持续建设新产线并将陆续投产。2020H1公司OLED设备销售收入占设备类产品销售收入的比例上升至30.71％。2020年公司已与京东方、维信诺签订合计2.22亿元的OLED设备订单。未来OLED设备销售收入及占比也有望继续增长并带动整体营业收入规模的增长。

   技术延伸拓展汽车电子显示、光伏、半导体领域,新业务多点开花,定增加码产能。拟定向增发募集8亿元用于新业务投入。20年9月成立无锡联鹏合资公司,进入光伏组件设备新领域；大尺寸TV和汽车电子显示与公司原有智能显示产品和技术同源,四项业务目前均已展开销售,截至20年9月共计实现销售收入1.11亿元。

   业绩预测及投资建议:联得装备深耕平板显示自动化领域,除了在原有的消费电子领域推进设备进口替代,同时通过技术延伸及应用领域推广,成功应用到汽车电子、大尺寸TV模组、半导体封测项目等领域,受疫情影响20年为业绩低点,预计21-22年业绩高速增长,预计21年净利1.5亿增长73％,22年净利2.2亿增长48％,给予30倍PE,目标市值66亿,目标价45元,强烈推荐!

   风险提示:下游市场需求增速下滑、行业竞争加剧、新业务开拓不及预期。