佳讯飞鸿(300213):单季度营收增速转正,5G-R打开成长空间-三季点评

事件描述2020年10月28日,公司发布2020年三季报。报告期内,公司实现营收达7.30亿元,同比下滑12.71％;实现归母净利润0.96亿元,同比增长11.39％。

   事件评论:业绩符合预期,单季度营收增速转正。前三季度公司营收同比下滑,但呈明显改善趋势,营收增速呈现逐季提升的态势。单三季度公司营收同比增长5.20％,增速转正,分别较Q1和Q2的增速提升35.82pct、20.36pct。单三季度,公司实现归母净利润0.37亿元,同比增长31.11％。Q3业绩增速显著高于营收增速,主要由于一方面公司各项费用率下降,销售、管理和研发费用率分别同比下滑1.85、2.13、2.19pct,另外一方面单三季度公司非经常性损益达4811万元,较2019Q3提升4965万元。综合之下,公司2020Q3净利率同比提升2.52pct,带动业绩增长。

   GSM-R或加速向5G-R转换,打开公司成长空间。2019年11月,国家铁路集团提出5G成熟后考虑建设5G专网,或直接跳过LTE-R技术。我们认为在新基建背景下,GSM-R或加速向5G-R演进,带动指挥调度系统市场需求从较为有限的增量需求向巨大存量替换市场转换。我们预计5G-R或将于2021年开始小范围试验,2022年大规模建设周期开启,公司作为行业龙头,深度参与铁路调度领域相关技术的标准制定,先发优势明显。2020年10月底,佳讯飞鸿研究院分别牵头和参与编撰的《智能铁路通信云技术白皮书(2020)》和《铁路下一代承载网应用技术白皮书(2020)》发布,彰显公司优秀研发实力,有望深度受益5G-R建设。

   股票回购彰显信心,股权激励保障公司长期发展。2020年10月28日,公司发布回购股份预案,预计回购公司股份总金额为0.5～1亿元,拟用于实施员工持股计划或股权激励计划。公司分别于2012年1月和2019年6月推出激励计划,当前基本上所有的高管均持有公司股份,深度绑定核心高管,保障公司长期稳定发展。

   盈利预测及投资建议:公司为指挥调度行业龙头,在新基建的带动下,我们预计铁路系统将加速从GSM-R向5G-R切换,打开行业成长空间,公司有望深度受益。另外国防建设持续推进,军队信息化为重点投入领域,带动公司未来增长潜力。预计公司2020-2022年实现归母净利润1.71亿元、2.00亿元、3.08亿元,对应PE分别为27倍、23倍、15倍。维持"买入"评级。

   风险提示1.5G-R建设进度不及预期;2.竞争加剧,公司份额下滑。