佳讯飞鸿(300213):铁路专网建设推进,换代升级打开新空间-三季报点评

公司公布2020年三季度业绩,2020Q1-Q3实现营收7.30亿元,同比下滑12.71％;归母净利润0.96亿元,同比增长11.39％。单季度来看,公司2020Q1营收2.83亿元,同比增长5.20％;归母净利润0.37亿元,同比增长31.11％。业绩增长主要源于,公司订单执行状况良好,产品生产交付顺利。

   专网升级驱动方案换代,5G场景打开增量空间。目前我国铁路专网系统停留在以GSM-R标准为主,GSM-R立足于2G窄带技术,数据承载能力有限,无法满足日益增多的上层应用需求。随着铁路通信设施建设稳步推进,专网有望换代升级扩大全产业链规模。公司重视应用技术自主可控,并深入探索5G技术在轨道交通智能化方面的应用普及与市场发展,加快推动5G等相关产品的发,助力提升我国轨道交通行业技术水平和全球竞争力。

   纵向深耕铁路调度,横向拓展多领域业务。作为国内领先的铁路专网通信解决方案商,公司通过自主研发的挥调度、应急通信、综合视频监控、防灾监控等产品,逐步奠定铁路领域龙头地位。在其他业务领域,公司横向拓展多领域业务,包括军工、石油、煤电和公安等。

   投资建议:佳讯飞鸿作为国内挥调度系统的龙头厂商,纵向受益于深耕铁路专网通信市场,横向叠加多领域业务的扩张,公司有望凭借其市场地位和技术优势持续成长。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.29/0.33/0.40元P/股E,为按2照8.最53新/24收.7盘4/价20对.2应4倍。考虑到公司的成长性,我们参考挥调度系统同行业公司的平均估值水平,给予佳讯飞鸿2020年40XPE估值,对应合理价值约为11.43元/股,给予公司"买入"评级。

   风险提示:铁路专网换代推进不及预期,行业竞争加剧对毛利率影响,费用控制不及预期,商誉减值风险。