中铁工业(600528):毛利率环比改善,单季新签订单增长54％-三季点评

中铁工业发布2020年三季报,收入180亿元,同比增长18.68％;归母净利14亿元,同比增长10.77％,前三季度新签订单合计310亿元,同比增长35％。

   1、单季毛利率环比改善新签订单增长54％前三季度中铁实现营业收入180亿元,同比增长18.68％,综合毛利率17.6％同比下降2.86个百分点。Q3单季收入68亿同比增长19.6％,毛利率18.7％环比提升2.14个百分点。上半年因为进口部件涨价、Q1生产不饱和固定成本较高拖累毛利率,三季度随着产能利用率提高,毛利率已经有明显改善。Q3单季新签订单为12.5亿增长54％,其中道岔增长高达85％,盾构机增长67％,施工机械增长85％。前3季度新签订单合计310亿元,同比增长35％。其中1)专用工程机械装备106.79亿元增长49.7％;隧道施工装备95.92亿增长49.36％;工程施工机械10.87亿元增长52.78％。2)交通运输装备192.6亿增长25.25％;道岔业务57.51亿元增长33.8％;钢结构135.09亿元增长21.94％

   2、疫情期间费用得到有效控制但成本上升毛利下降拖累净利

   前三季度归母净利14亿元,同比增长10.77％,单季归母净利5.11亿同比增长26％盈利能力有所修复,主要系毛利率改善贡献。期间费用得到有效控制。1)管理费用6.6亿同比增长3.8％;2)销售费用3.22亿同比下降11.4％;3)研发费用7.5亿同比增长2.7％;4)财务费用收入340万,去年同期为费用2110万,主要租赁负债利息费用减少。目前在手货币资金46亿增长18％,存货141亿元,合同负债62亿元,反映在手订单充足。经营活动现金流出7.95亿,比中报的净流出15.3亿已有明显改善。

   3、受益于基建发力新签订单持续增长

   公司为盾构机、道岔、桥梁钢结构龙头企业,高端产品盾构机明显直接受益于地铁建设重启及加快,同时川藏铁路建设明显加快,水利水电项目又有新突破。三季度疫情影响已经明显消除逐步进入正常生产,预计全年净利18.54亿,对应目前估值11倍。在手订单保障未来业绩,水灾等重建项目提供新增量,业绩有望加速,估值便宜,强烈推荐。

   4、风险提示:核心部件涨价;中美摩擦加剧