濮耐股份(002225):毛利率创历史新高,市占率有望加速提升-2020年三季点评

本报告导读:公司公布2020年三季报,构建"企业生态圈",市占率有望迈入增长快车道,维持"增持"评级。

   投资要点:维持"增持"评级。公司公布2020年三季报,实现收入30.70亿,同降1.71％;归母净利润为2.45亿元,同增20.46％,EPS为0.24元,符合市场预期。受疫情影响,我们维持2020-2022年EPS预测0.30、0.38、0.50元,维持目标价6.00元。

   收入Q3基本维持稳定,Q4收入可能增速抬升。我们认为Q3收入基本维持了19年水平,而考虑到公司在逐步构建"企业生态圈"拓展新市场,并且四季度部分钢厂集中招标,四季度收入增速有望抬升。

   毛利率创历史新高,汇兑损失影响Q3净利润。公司Q3毛利率为32.75％,同增0.52％,环比增长4.5％。我们观察到财务费用率Q3同增4.1％(判断可能是人民币升值导致汇兑损失增加),也导致在毛利率大幅提升的情况下,净利率同比仅提升0.35％至8.07％。我们认为剔除汇兑损益的影响,整个公司三季度归母净利润的增幅明显增长。我们判断四季度汇兑损益可能恢复正常,四季度公司的净利润有望显现弹性。

   构建"企业生态圈",市占率有望迈入增长快车道。我们观察到濮耐近期提出"企业生态圈"的概念,或预示公司重大战略结构调整。企业生态圈将具备成本优势的中小竞争对手变为生态圈一员,叠加濮耐的技术、影响力,有望实现互补效应,实现共赢。我们判断濮耐或迈入市占率提升的快车道。

   风险提示:产业链延伸不达预期,宏观经济大幅下行。