安靠智电(300617):智能输电企业,铺开GIL蓝图

国内领先智能输电企业:安靠智电是国内领先的地下智能输电领域制造服务型企业之一。公司传统主营业务是国产化超高压电缆连接件,同时掌握了电缆输电和GIL输电核心技术,并为客户提供输电整体系统方案。

   主打电缆连接件,竞争格局稳定:电缆连接件是输电系统中最易发生故障的部分,但其成本占比仅1％～2％左右。高压及以上电缆附件市场,主要是安靠智电、长缆科技、长园集团三分天下,合计占国网、南网的份额基本稳定在30-40％。公司生产的500kV电缆连接件产品打破了进口产品在500kV电缆系统领域的长期垄断,近五年国内70％的500kV电缆系统工程由安靠智电总承包。

   城市架空线入地,铺开GIL蓝图:GIL主要用于高电压、大电流地下电力传输,由于架空线绝缘材料和工艺等因素的限制,500kV以上电压等级的电能只能通过GIL输电系统进行。根据上海电力部门提供的数据,上海市架空线入地的平均成本为1588万元/公里,远小于当地土地利用价值,架空线路入地的市场空间广阔。

   先发优势明显,高压GIL进入门槛高:公司2015年成功研发200kV、500kV、1100kV电压等级的GIL设备,自2018年底陆续接触城市电网入地订单洽谈,具有明显的先发优势。公司承接项目均为高压GIL业务,进入门槛较高,主要竞争对手为国企及外企,如国电南瑞、平高电气、西开、西门子等。公司目前在谈城市电网入地项目主要为常州、佛山、南京、武汉、深圳等长三角、珠三角城市。

   拟定增16亿元,发力模块化电站+GIL业务:为了完善公司现有产品结构,增强提供输变电工程承包服务的技术能力,2020年7月公司发布公告拟定增募集16亿元用于城市智慧输变电系统建设与智能输变电设备研发中心建设。主要建设内容包括模块化变电站及GIL的扩建和智能输变电设备研发中心及配套实验室,有望拓展公司产业链,提升企业核心竞争力。

   投资建议:预计公司2020年-2022年归母净利润分别为1.14亿元、1.65亿元、2.50亿元,相当于2021年33倍的动态市盈率,首次覆盖,给予"买入-B"的投资评级。

   风险提示:行业竞争加剧风险;客户集中风险;订单执行风险;EPC建设进度不及预期。