慈文传媒(002343):多部影视项目开机拍摄,加快泛娱乐产业开发-中报点评

中报盈利下滑,受疫情影响剧集生产发行及播出计划打乱。公司2020年中报营收5966.2万元,同比下滑92.79％;归母净利亏损621.2万元,同比下滑107.31％;经营活动产生的现金流量净额2024.38万元,同比下滑74.85％。

   多部影视项目实现开机拍摄,积极拓展综艺内容。报告期,公司第一大主营影视业务实现收入5406.09万元,同比下滑93.07％,主要系受疫情影响,公司影视业务在5月份之前基本陷入停顿。自5月份疫情基本稳定以来,公司有《三叉戟》、《重启之极海听雷(第一季)》、《胜算》等剧集上线播出,口碑及市场热度变现优异。同时先后有《疫战》、《一片冰心在玉壶》、《天涯客》、《杀破狼》、《婚姻的两种猜想》、《爸爸来了》等影视项目实现开机拍摄。截至中报,公司已取得发行许可证电视剧1部(《一江水》),2部已完成制作,4部在后期制作中,4部拍摄中,我们认为这些项目均都大概率能在今年满足收入确认条件;另有电视剧《生命缘》、《苍穹以北》积极筹备中。

   同时报告期内,继与东方卫视联合打造年度爆款综艺节目《中国梦之声〃我们的歌》之后,公司与东方卫视再度携手推出大型综艺节目《舞者》,自5月23日开始于每周六晚上20:30在东方卫视及腾讯视频、爱奇艺、优酷播出,至8月8日播出第12期,节目收官,12期蝉联CSM59城收视周六同时段前三,总决赛收视率1.55,蝉联微博竞技类综艺TOP1。

   报告期,游戏及渠道推广业务收入390.84万元,同比下滑91.47％,公司旗下赞成科技基于中国移动、中国联通等运营商资源,持续对游戏、视频、阅读、音乐、动漫等产品线进行运营及代理,同时加快视频彩铃业务的落地。

   艺人经纪服务业务收入169.26万元,同比增长218.56％。

   盈利预测与估值:公司依托国有控股股东,积极进行组织架构改革,初步建成新型集团架构,我们认为这将有效加强风控、财务管理,同时获得资金等各方面资源支持;同时公司通过长短视频、游戏、动漫、直播、周边衍生品、创意广告、内容电商等多元化产品,充分释放IP的价值空间,实现"内容创作-内容运营-内容价值实现"的良性循环,加快从影视内容提供商到以IP为核心的泛娱乐产业优质运营商的升级。我们预计公司2020-2022年全面摊薄EPS分别为0.37元、0.50元和0.61元。参考可比公司2020年平均64倍PE估值,给予慈文传媒2020年25-30倍PE估值,对应合理价值区间9.25元/股-11.1元/股,维持优于大市评级。

   风险提示:影视项目开发进度不及预期。