中航电测(300114):归母净利同比增长15.08％,整体毛利率提高-中报点评

事件:公司发布2020年半年报。2020年上半年,公司营业收入为8.22亿元,同比增长5.26％,实现利润总额1.65亿元,同比增长18.05％;实现归母净利润为1.43亿元,较2019年同期增长15.08％;基本每股收益0.24元/股,同比增长14.29％。

   把握机遇,实现营收、毛利稳定提升。2020年上半年公司全力组织科研生产,弥补生产交付差距,同时紧抓行业发展机遇,有效降低了疫情带来的不利影响,实现了经营业绩稳定增长。其中应变电测与控制业务,公司把握产业链由国外向国内转移的机遇,进一步发展国内业务,营收同比增加9.03％,毛利率同比提高3.60pct;航空和军工产品的下游客户需求旺盛,营收小幅增加0.70％,毛利率同比提高6.04pct。公司整体毛利率达40.47％,相比于2019年同期的37.5％提升2.97pct,盈利能力提高。

   研发投入大幅增加,管理费用开支严格控制。公司持续推进研发体系改革,研发人员不断增加导致人工支出增长;且研制任务增加,科研试制领用的原材料增加,2020年上半年公司研发投入4741.94万元,同比增加67.77％。

   由于严格管控管理费用开支,2020年上半年管理费用仅小幅增长1.64％.主要子公司净利润显著提高。其中上海耀华、西安中航电测、汉中一零一净利润分别较2019年同期增长44.82％、185.39％、73.74％,石家庄华燕净利润同比下降4.65％,但营收总体提高4.86％,主要系不断加大市场开拓力度、新兴业务及其他收入增长所致。

   加强人才梯队建设,首期员工持股计划已过户。为充分调动公司高级管理人员、核心骨干人员的积极性,助力公司的长远发展,公司推出首期员工持股计划。2020年7月,公司回购专用证券账户所持有的545.81万股(占总股本0.92％)回购股票全部过户,过户价格为9.25元/股。本次员工持股计划实际募集资金总额为5060万元,参与员工人数为202人。

   盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年EPS分别为0.46、0.56、0.66元,结合可比公司2020年平均PE,给予公司2020年30-35倍估值区间,对应合理价值区间13.90-16.22元/股,给予"优于大市"评级。

   风险提示。(1)市场不确定性;(2)竞争加剧。