贵阳银行(601997):息差逆势上行,扩表节奏放缓-2020年中报点评

本报告导读:2020年中报符合市场预期。息差上行叠加非息高增速,使得营收增速环比提升。逾期90天内贷款有所增加,但当前拨贷比达到4.54％,拨备安全垫仍然充足。

   投资要点:投资建议:考虑疫情冲击,下调2020-2022年净利润增速预测至5.26％(-6.21pc)/11.18％(-2.70pc)/12.12％(新增),对应EPS1.90(-0.87)/2.11(-1.04)/2.37(新增)元,BVPS12.05/13.60/15.33。现价对应4.20/3.77/3.37倍PE,0.66/0.59/0.52倍PB。考虑公司逾期贷款有所增加,下调目标价至9.07元,维持谨慎增持评级。

   最新数据:20H1营收同比+18.7％,环比+1.2pc;净利润同比+6.7％,环比-8.8pc。不良率1.59％,环比-3bp。拨备覆盖率286％,环比+7pc。

   扩表节奏放缓。20H1总资产同比+4.3％,增速环比-3.0pc其中,贷款增速与金融投资增速环比均有所下行,主要是考虑疫情影响下逾期风险仍在暴露阶段,因此主动控制资产投放节奏。

   息差逆势上行。20H1净息差较19A提升4bp至2.44％,是营收增速逆势上行的最主要驱动因素。其中,主要是资产端零售贷款收益率明显上行、以及非标类资产收益率略有提升所致。

   逾期略有波动。不良及拨备指标环比均小幅改善,但逾期率较年初上升1.60pc至6.02％,增量看97％是逾期90天以内贷款。因此判断与一季度疫情冲击相关。当前拨贷比达到4.54％,拨备安全垫仍充足,后续密切关注逾期贷款的边际变动情况。

   风险提示:疫情冲击超出预期,信用风险全面爆发