亚光科技(300123):股权激励摊销影响业绩,全年有望稳定增长-2020年半年报点评

一、事件概述

   8月27日,公司发布2020年半年报,实现营业收入9.10亿元,同比增加41.09％；实现归母净利润4225万元,同比下降34.73％。

   二、分析与判断

   Q2业绩再度下滑,股权激励摊销影响业绩

   2020年上半年,公司实现营业收入9.10亿元,同比增加41.09％；实现归母净利润4225万元,同比下降34.73％；若不考虑股权激励费成本的影响,则实现归母净利润9011万元,同比上涨19.43％。单季度来看,Q2实现营业收入4.70亿元,同比增长31.67％；归母净利润为1847万元,同比下降47.70％,二季度业绩再次下滑。报告期内,公司期间费用率为20.31％,较上年同期的16.28％增加4.03pct,主要原因为摊销股权激励费成本计入管理费用,导致管理费用同比增长121.28％。另外,研发费用为4581万元,同比增长32.05％。利润率方面,毛利率为29.03％,同比下降0.89pct；ROE为1％,同比下降0.58pct。公司存货为10.44亿元,同比增长25.48％,主要原因为订单增加导致在产品和原材料备件增加。

   导弹+卫星需求提升,军工电子有望延续高增长

   军工电子业务已成为公司核心板块,包括微波电路与组件和半导体器件,如微波二极管和晶体三极管,微波单片、混合集成电路等。报告期内,板块实现营收4.30亿元,同比增长88.20％；毛利率为35.55％,同比下降8.55pct。上半年,公司科技专项"高密度集成封装微波电路"项目正式启动,将满足星载和弹载领域对射频微系统应用快速增长的需要。"十四五"期间,导弹采购数量有望显著增长,低轨卫星建设进度将加快,对于微波组件的需求有望大幅提升,公司军工电子业务将持续高增长。

   船舶制造受疫情影响较大,后续有望实现恢复性增长

   报告期内,公司船舶制造板块实现营收1.89亿元,同比下降10.85％,受疫情的影响,船舶板块销售工作于4月起开始恢复,造成上半年营收下滑。上半年,公司先后实现上海市客运轮船公司410客位双体铝合金高速客船、湖南省水运建设投资集团湘江航道建设批量工作艇等项目的销售。随着疫情影响消除,我们预计公司未来舰船板块有望获得恢复性增长。

   实施股权激励,看好公司长期发展

   2020年1月15日,公司发布2020年股票期权和限制性股票激励计划,拟向133名高级管理人员、核心技术(业务)人员等授予合计5195万份权益,其中4895万份股票期权和300万股限制性股票,期权行权价格为7.84元、限制性股票价格为3.92元/股。公司利益与核心员工利益捆绑,有利于公司长远发展。

   三、投资建议

   公司军工电子领域实现突破,原有船艇板块未来仍有成长空间,我们看好公司长期发展。预计公司2020～2022年EPS分别为0.34、0.47和0.68元,对应PE为55X、40X和27X,可比公司平均估值70X,维持"推荐"评级。

   四、风险提示

   造船去产能进度缓慢；产品研发进度不及预期；军品订单存波动性风险