紫金银行(601860):不良认定严格,经营稳健-中报点评

事件:紫金银行披露2020年中报,1H20实现营业收入24.7亿,同比增长2.5％,实现归母净利润7.3亿,同比增长2.0％。2Q20不良率季度环比持平1.68％,拨备覆盖率季度环比上升4.5个百分点到245％。业绩和资产质量符合预期。

   紫金银行上半年加大拨备计提力度,利润表现符合预期:1)净利息收入:息差收窄对净利息收入影响较大,1H20净息差同比下降17bps到2.01％,测算日均生息资产余额同比小幅增长3.4％;2)非息收入:1H20非息收入同比增长46％,主要由于投资收益大幅增长146％;净手续费收入同比下滑5.1％,其中银行卡手续费收入由于同期低基数,同比增长964％,而代理和结算手续费收入分别同比下降64％/38％;3)成本收入比:成本收入比同比下降1.2pct到24.5％,主要由于节约员工费用;4)信用成本:测算1H20年化信用成本同比上升66bps到1.60％,拨备计提力度加大。

   不良认定严格,大力核销化解风险,资产质量保持稳定:1)存量资产质量较为干净,资产质量保持稳定:紫金银行2Q20不良率季度环比持平1.68％保持稳定,1H20加回核销后不良贷款生成率环比2H19上升3bps到74bps,拨备覆盖率季度环比提升4.5pct到245％,拨备基础持续夯实。

   2)逾期贷款均纳入不良,加大核销力度化解风险:紫金银行不良认定标准保持极为严格的水平,逾期贷款/不良占比92.5％,所有逾期贷款都已纳入不良。核销力度加大,1H20贷款核销2.2亿,同比大幅增长73％。前瞻指标关注率较年初下降41bps到1.34％,逾期率较年初下降2bps到1.55％,潜在风险指标可控。

   存款基础扎实,资产端结构持续优化,测算2Q20净息差季度环比下降10bps到1.96％:1)负债端:2Q20存款占比季度环比下降0.6pct但仍保持72.4％的高位,其中对公存款占比54.1％。价格方面,测算1H20存款成本环比2H19下降11bps到1.88％,保持低成本负债优势。

   2)资产端:市场利率下行导致各项资产收益率有所下降,其中1H20债券投资、贷款收益率环比2H19分别下降48bps和13bps至3.19％和5.13％。但紫金银行持续优化资产结构,2Q20贷款占比季度环比上升2.4pct到54.8％,2Q20信贷投向仍以对公为主,新增对公贷款(含贴现)占新增贷款比重为92％。1H20紫金银行生息资产收益率环比2H19下降22bps至4.23％。

   战略定位清晰,业务回归本源。紫金银行自成立以来始终立足"服务三农、服务中小、服务城乡"的市场定位,深耕南京本土,坚持服务地方实体经济发展,科学管理、经营稳健,助力区域经济腾飞,与南京地区发展"同频共振"。业务上回归存贷业务本源,不断下沉强化南京农村金融市场主力军的角色定位。经营能力提质升效,未来增长潜力仍值得期待。

   盈利预测与投资建议:紫金银行不良认定非常严格,大力核销化解风险,潜在不良可控;

   存款基础扎实,回归存贷业务本源,资负结构持续优化;经营能力提质升效,未来成长仍值得期待。预计2020-2022年归母净利润分别同比增长2.0％、5.7％和8.3％(调高信用成本、成本收入比,下调盈利预测,增加2022年预测,原2020-2021年归母净利润同比增速预测为16.6％/16.9％)。当前股价对应2020年1.01倍PB,维持增持评级。

   风险提示:经济大幅下行引发银行不良风险、资产端定价能力不及预期。