紫金银行(601860):资产质量改善,负债成本优势显著-详细解读紫金银行2020年半年报

利润、营收双双同比正增长

   8月24日晚公司发布2020年半年报。即便受到疫情的影响,公司仍然实现了利润正增长,上半年公司的归母净利润同比增长1.95％,大幅领先于同期商业银行利润增速。营收和拨备前利润坚韧,上半年营收和拨备前利润分别同比增长2.53％和4.11％。

   净息差小降,负债端成本率下降

   公司上半年净息差为2.01％,分别较一季度和去年全年下降5bp和11bp,主要是受到资产定价下滑的影响。据测算,上半年生息资产收益率较去年全年下降40bp到3.88％。面对压力,公司加快调整资产负债结构,提高收益较高的贷款占比。另外把握住今年同业利率下行的机会,公司大幅减轻了负债成本。上半年公司计息负债成本率较去年全年下降32bp到1.98％,接近大行的定价水平,成本优势凸显。

   资产质量稳定,关注率创新低

   公司半年末的不良率为1.68％,季度环比持平,保持着疫情以前的不良率水平。资产质量相对优势非常明显。在一季度对不良贷款进行集中确认处置之后,二季度公司处置压力大大减轻,为利润释放创造了空间。关注类贷款指标创下上市以来的新低,为1.34％,环比大降26bp,资产质量得到夯实。风险抵御能力更上一层楼,拨备覆盖率和拨贷比分别为245％和4.12％,环比增加5pct和8bp,为上市以来的最高记录。

   可转债落地及时补充资本

   半年末公司资产同比增长3.41％,但是贷款同比增速高达15.60％。从去年上市以来公司加快资产和负债结构的转型,提高性价比突出的存贷业务占比,加强服务实体经济的能力。资产增速偏慢的情况预计在资本补充之后会得到改善。公司半年末的核心一级资本充足率为10.81％。虽然短期资本偏紧,不过公司适时推进资本补充工作。今年7月45亿元可转债落地,已经及时补足了资本“弹药”。

   投资建议:看好公司长期发展空间

   公司基本面稳健,在资本补充以后,预计公司业务转型加快,未来发展可期。我们看好公司长期发展空间。预测2020-2022年的归母净利润增速分别为3.08％、6.20％、8.03％。2020年BVPS为4.05元,对应PB1.07倍。维持“推荐”评级。

   风险提示:

   资产质量波动,利率中枢下降,经济复苏不及预期。