中铁工业(600528):二季度业绩加速增长,新订单充足保障未来持续性-2020年半年报业绩点评

事件

   公司发布2020年半年度报告,上半年公司实现营业收入11195亿元,同比增长1812％Q2单季度收入6493亿元,同比增长3976％归母净利润892亿元,同比增长358％。

   点评:

   订单持续转化收入,盾构机业务收获成长,期间费用率进一步优化。

   分业务看隧道施工装备及相关服务业务受益于过去合同订单转化,实现收入3231亿元,同比增长225％道岔业务收入2067亿元,同比降低403％403％；钢结构制造与安装业务受益于高速公路及市政钢结构桥梁规划增多,实现收入5306亿元,同比增长3857％。上半年由于盾构机增速放缓、价格下降等原因专用工程机械装备毛利率同比下降561pct至2286％拖累整体毛利率。上半年公司通过合理测算优化产品运输方案,降低销售产品运输费用销售、管理费用率分别同比下降03pct、06pct至16、37％。

   上半年新签订单充足,二季度订单热度更甚。

   20年上半年,公司完成新签合同额1698亿元,同比增长2333％2333％,其中Q2单季度新签合同额9912亿元,同比增长2742％。隧道施工装备及相关服务业务新签订单额5561亿元,同比增长3858％3858％；工程施工机械业务新签693亿元,同比增长3876％。道岔业务新签3426亿元,同比增长1254％1254％；钢结构制造与安装业务新签6565亿元,同比增长1049％。

   铁路建设进入加速期公司轨交相关业务受益。

   据国铁统计,截至2020年7月底,全国铁路营业里程达到1414万公里。

   交通运输部预计到2020年底,总里程将达到146万公里。上半年受疫情影响,新增铁路通车里程仅2400公里,疫情后重大项目复工,下半年集中赶工8至12月预计新增通车里程达4600公里。此外,上半年多地展开通过专项债等方式为基建项目融资,目前项目资金也已到位,基建项目得以顺利开工,进一步带动施工装备需求。

   投资建议与盈利预测

   预计公司2020年~2022年净利润分别为197725402975亿元,基本每股收益为089114134元,对应PE为1078371倍。目前公司股价处于历史估值的低位,考虑到公司的龙头地位,维持“买入”评级。

   风险提示

   2020年基建投资低于预期；盾构机/TBM的技术研发进展低于预期；资产减值风险。