浙矿股份(300837):高端破碎筛选设备提供者,迎来业绩高增长期-中期点评

浙矿股份是破碎筛选成套设备佼佼者,公司为家族企业,高管均有持股,实控人有近30年经验积淀,是公司的技术及精神领袖。

   我国是砂石产销大国,环保要求促进机制砂渗透率提升。目前小微型矿山仍占据50％份额,随着供给侧改革及规模效应,砂石矿山面临集聚化,市场集中度提升,同时盈利能力改善,带来高端设备的需求增长。协会预计机制砂设备市场规模超过250亿,国产头部企业将分享需求增长的红利。

   浙矿过去业绩快速增长,营收过去三年GAGR为22.50％,归母净利润GAGR为46.09％,毛利率始终保持在40％以上,净利率增幅较快,2019年净利率超过25％。规模效应明显,期间费用随收入增长逐年下降,产品已经形成良好市场口碑,销售人员仅20人,2019年销售年创收高达1850万/人。

   深耕技术定位中高端,收入60％以上来自销售单价超过500万的客户。技术向不同应用场景开拓,新开拓资源回收利用业务,生产线用于废旧材料、建筑垃圾等物资的回收再利用,废铅酸蓄电池破碎分选设备已快速形成收入,建筑垃圾破碎分选设备正在研发中。

   2019年公司的产能利用率已达到120％,产能成为增长瓶颈,6月成功上市募集3.8亿投入破碎筛选设备生产基地及技术中心建设项目缓解产能问题。

   浙矿作为国产头部企业,专注于中高端设备,产品得到众多大客户的认可,过去几年受限于产能瓶颈,随着募投项目今年开始投产,将迎来业绩的高速增长,同时公司布局的环保业务即将到收获期,预计公司2020年/2021年归母净利分别为1.39亿/1.9亿,对应目前PE为53倍、39.1倍,次新股短期估值较高,看好公司未来几年的高增长及新业务放量,建议重点关注,首次覆盖予以审慎推荐-A评级。

   风险提示:环保政策风险、竞争加剧、新业务开拓不及预期风险。