富祥药业(300497):业绩超预期,产业链一体化稳步推进-中报点评

事件:公司公布2020年半年报:报告期内实现营收8.16亿,YoY+37.82％;归母净利润2.19亿,YoY+92.00％;扣非归母净利2.08亿,YoY+95.77％;业绩超市场预期。

   疫情推动抗生素需求,核心产品业绩增长明显。上半年新冠疫情爆发,因重症患者较容易出现交叉感染等问题,复方抗生素及培南类等高端抗生素的需求增长,带动公司核心产品订单提升明显。分产品来看,原料药收入3.18亿元,YoY+34.36％,毛利率51.78％,同比增加8.33pct;中间体收入4.94亿元,YoY+40.76％,毛利率39.10％,同比增加2.29pct。考虑到海外疫情持续恶化,我们认为公司他唑巴坦系列、舒巴坦系列及培南系列产品需求仍将坚挺,价格有望维持高位,全年业绩有保障。

   产品储备丰富,向下游拓展制剂领域。预计今年下半年,江西祥太无菌冻干原料药项目,以及潍坊奥通的那韦类中间体及其他中间体项目等均可进入到投产和试产阶段,公司产品线进一步丰富。此外下游制剂领域,富祥(大连)于上半年获得国家药品监督管理局核准签发的阿加曲班注射液的《药品注册批件》,阿加曲班为心血管领域抗凝药物,具有起效快、作用时间短、出血倾向小、无免疫原性等优势,已被纳入2019版国家医保目录。产业链的延伸有望提升公司的盈利空间。

   新项目稳步推进,助力公司未来发展。公司于2020年上半年设立全资子公司景德镇富祥生命科技有限公司,筹建富祥生物医药项目,目前该项目土地已完成竞拍工作,正在按计划稳步推进中,预计最终建成年产2500吨手性药物、1200吨生物制药、5亿片(包/支)药物制剂的生产基地,涉及产品包括4-AA、美罗培南及抗病毒产品等。长远来看,抗感染市场中培南类高级抗生素以及复方抗生素前景广阔,公司在此领域布局并积极推进新项目,将是未来增长的有力驱动。

   盈利预测:预计2020-2022年归母净利润分别为4.05/4.86/5.34亿元,对应当前股价PE分别为24/20/19X,维持"买入评级"。

   风险提示:产品降价;原材料涨价;环保问题停产的风险等。