元力股份(300174):业绩进入上行通道,推出股权激励计划-点评报告

事件1:公司发布2020年半年度业绩预告,预计实现归母净利润5367.02万元-6261.53万元,同比增长20%～40%。事件2:公司发布2020年限制性股票激励计划,激励对象为公司高管、核心管理人员和核心技术人员,激励总人数为142人,拟授予的股票数量为650万股,约占公司总股本2.66%。

   上半年业绩增长较快,推出限制性股票激励计划。公司2020年上半年预计实现归母净利润5367.02万元-6261.53万元,同比增长20%-40%,主要原因是公司于2019年完成了全部游戏资产的出售,2020年经营业绩不再受游戏资产扰动;公司主营的活性炭、硅酸钠业务发展势头良好,业绩稳定增长;2020年3月起公司所处产业链复工复产情况好于预期。公司本次激励计划采用的激励工具为第二类限制性股票,拟授予股票数量650万股,首次授予599万股,首次授予日后的3年,各年依次授予总权益数量的40%、20%和40%;以净利润为考核指标,触发值为公司2020-2022年设定的最低经营目标,各考核年度净利润比2019年增长率分别不低于80%、160%、220%,目标值是2020-2022年净利润比2019年增长率分别不低于120%、180%、240%;首次授予预计产生总推销费用5223万元,2020-2023年分别承担1378.37万元、2437.53万元、1001.13万元和406.26万元。

   完成非公开发行股票,打造具有全球竞争力的企业。公司2019年发布了非公开发行股票预案,计划募集资金不超过8.83亿元,用于"南平工业园区活性炭建设项目"、"南平元力活力炭研发中心建设项目"和"偿还银行贷款及补充流动资金项目",公司于近日完成了非公开发行股票的资金募集。

   公司木质活性炭产销量从1999年建厂时的500吨发展到如今8万吨以上规模,作为国内木质活性炭行业领军企业的地位不断加强。当前,公司将充分挖掘活性炭现有生产设备的潜能,大力发展高端活性炭产品。公司"高端精制活性炭建设项目"中的1万吨磷酸法化学炭生产线、年产0.5万吨药用炭生产线建成投产;超级电容炭已研发成功,2020年上半年可新增150吨产能;化学法颗粒炭2020年可望新增2000吨产能;植物基柱状炭2020年计划新增1000吨产能。另外,公司开始实施建设"年产32万吨固体水玻璃项目",2020年将形成部分产能。公司致力于打造全球最具创新力、竞争力和影响力的木质活性炭企业。

   公司业务符合社会发展需求,长期受益于行业集中度提升。公司活性炭产品覆盖医药、食品、化工、水处理、空气净化、储能等众多领域,此次疫情发生后,众多下游客户要求公司务必保证活性炭的持续供货能力以全力配合打赢疫情防控阻击战。根据市场研究机构MERKLE＆SEARS发布的报告称,2025年全球活性炭市场价值93.2亿美元,年复合增长率8.89%,市场规模增至350万吨。我国是世界上最大的木质活性炭生产国,但大多数是年产能几百吨到上千吨的小企业。木质活性炭行业经历了自2012年来的大规模强制洗牌后,随着供给侧结构性改革的有序推进,市场环境逐步转暖,近年来呈量价齐升态势;2017年以来,国家环保政策也日趋严格,活性炭行业一批不符合环保要求的中小型工厂被迫关停,加快了产业资源向以公司为代表的技术水平先进的活性炭企业集中,公司的行业优势地位日益显著,预计公司将长期受益于行业集中度的提升。

   维持"审慎推荐-A"投资评级。预计公司2020-2022年实现收入13.11亿元、16.56亿元和20.42亿元,实现归母净利润1.23亿元、1.68亿元和2.37亿元,EPS分别为0.50元、0.69元和0.97元,PE分别为42倍、31倍和22倍,维持"审慎推荐-A"投资评级。

   风险提示。产能建设不达预期的风险;行业需求不及预期的风险。