雅本化学(300261):农药中间体业务有望好转,布局新的盈利增长点

公司近况近期公司股价表现较好,我们对公司基本面情况更新如下。

   评论农药中间体业务有望好转。我们预计公司南通基地、盐城基地有望于今年逐步复产,将助力公司农药中间体业务好转。中长期看,虽然康宽专利将在2021-2022年到期,我们预计FMC基于其强大的销售布局有望在专利到期后继续占据主要市场地位,公司BPP销量不会大幅下滑,同时随着管道内新产品的逐步放量,公司农药中间体业务有望继续壮大。

   (http://www.zzys.moa.gov.cn/gzdt/202006/t20200609_6346196.htm)医药中间体业务有望继续增长。公司在医药领域的布局逐步成熟,部分管道内布局的新品陆续进入放量生产阶段,对公司医药业务的增长提供支撑,公司生产的BAZI是是基因泰克公司合作研发的维奈托克原料药的关键中间体;CABP及TFPC是第一三共开发的Turalio原料药的关键中间体等。公司在抗病毒类、心血管类等多种类药物中间体拥有良好的技术基础和丰富的产品储备,我们预计将为公司业绩增长提供支撑。

   建设酶制剂及左乙拉西坦原料药项目,布局新的盈利增长点。公司拟投资12.5亿元在浙江绍兴上虞区杭州湾经济技术开发区建设酶制剂及绿色研究院项目以及年产500吨左乙拉西坦等原料药项目。酶制剂项目将开发生产NMN等生物酶制剂及相关生物技术产品,公司预计将于2021年投产;左乙拉西坦原料药项目将主要采用CDMO高端定制模式,进行高端医药原料药和中间体生产,公司预计将于2022年投产,项目投产后可实现营业收入18亿元/年。

   估值建议我们维持2020/21年盈利预测2.3/2.8亿元,目前公司股价对应2020/21年25/20x市盈率。因行业估值中枢上移,我们上调目标价22％至6.6元,对应11％的上涨空间和2020/21年28/23x市盈率,维持跑赢行业评级。

   风险康宽中间体销量低于预期,新产品放量低于预期,环保安全风险。