贵阳银行(601997):业绩保持高增、营收同比+17％-2019暨2020一季报详细解读

年报＆1季报亮点:1季度业绩增速高位回升,PPOP同比+24％。2019全年营收和PPOP增速较3季度有一定幅度下行;2020年一季度营收、PPOP和净利润同比增速拐头向上,增速分别为17.5％、23.8％、15.5％。2、净非息收入平稳高增:19年其他非息收入支撑、1季度则是手续费高增。19年全年净非息收入同比增63.2％;1季度净非息收入同比+55％,1季度手续费增速有较大的回升,预计主要来自投行业务收入,公司自19年获批非金融企业债务融资工具B类主承销商资质,报告期公司获批3单非金融企业债务融资工具,预计后续投行业务收入贡献将持续增加。3、核心一级资本充足率提升。2019核心一级资本充足率为9.39％,环比上升50bp;

   1Q20为9.59％,环比上升20bp。

   年报＆1季报不足:1、1季度净利息收入环比-3.3％:息差拖累影响收入增长。资产端收益率环比下降7bp,负债端收益率环比上升4bp。资产端信贷占比2个季度都在提升,年初收益率下行预计为对公信贷利率跟随LPR下行所致。负债端随着金融竞争加剧,预计存款压力有所上行。2、不良认定放松,关注类占比上升。2019年逾期90天以上贷款占比不良升至105.5％,1季度关注类贷款占比占比2.89％,较19年上升13bp,未来不良压力有所增加。

   投资建议:公司2020E、2021EPB0.64X/0.55X;PE3.86X/3.44X(城商行PB0.81X/0.73X;PE6.67X/6.01X)。贵阳银行业绩维持高增,公司深耕当地、客户基础较扎实,建议关注。

   风险提示:经济下滑超预期、公司业务风险加大。