深冷股份(300540):19年业绩基本符合预期,20年看LNG业务回升和氢能落地-2019年报及2020年一季点评

事件深冷股份发布2019年年报和2020年一季度报告:2019年年度实现营业收入4.35亿元,同比增加26.99％;实现毛利0.77亿元,同比下降23％;实现归属母公司净利润0.07亿元,同比上升106.35％。2020年一季度实现营业收入0.32亿元,同比下降49.85％,实现归属母公司净利润-0.10亿元。

   点评2019年业绩基本符合预期,2020年一季度受疫情管控影响,业绩同比大幅下滑2019年全年,公司实现营业收入4.35亿元,同比增加26.99％;实现毛利0.77亿元,同比下降23％;实现归属母公司净利润0.07亿元,同比上升106.35％。与2018收入同比增速相比,下降了16.12个百分点。全年实现综合毛利率17.85％,与2018年全年相比下降了5.5百分点,与2019年第四季度相比下降了9.25个百分点。2020年一季度实现营业收入0.32亿元,同比下降49.85％,实现归属母公司净利润-0.10亿元。公司2019年业绩基本符合预期,2020年一季度受疫情管控影响,业绩同比大幅下滑。公司下游是各类大型能源工程,一季度本来就是淡季,而受疫情管控影响,生产和交付都有所推迟。我们预计随着国家大力推动复产复工,公司二季度经营情况随着施工的展开,将有明显的改善。

   油气产业链景气度周期拐点确定,公司LNG工艺包设备需求向上弹性大且正当时未来国内油气未来发展的重点在天然气,从政策和需求的角度来看,国内油服设备和服务板块中,上游开发环节的压裂设备、中游的管网和LNG相关设备前景最好。考虑行业基本面情况以及周期轮动节奏,未来2-3年,中游LNG的接收、运输、储存和调峰设备弹性空间最大。

   公司充分受益氢能源基础设施建设,氢能投资落地确定性强公司在LNG工艺以及液体工艺的沉淀,将使得公司在加氢站的设备开发和技术转移上具备明显的优势,将充分受益于国内的氢能源基础设备的投资落地,未来国内氢能发展的加速将为公司的液化、纯化及撬装加注等核心功能设备打开更广阔的应用空间。

   盈利预测公司下游客户开工受疫情管控影响较严重,工程施工推后也将影响空分设备交付和结算,我们根据年报和一季报情况适当调整盈利预测。我们预计公司2020-022年,可实现营业收入5.20、6.23和7.47亿元,归属母公司净利润0.34、0.43和0.50亿元。公司最新总股本1.25亿股,对应EPS0.27、0.34和0.40元。2020年4月29日,最新股价12.11元,对应市值15亿元,2020-2022年PE约为44、35和30倍。公司核心LNG设备业务2019年大概率是周期拐点,未来重回景气轨道,考虑公司在氢能源利用方面的布局,我们维持公司"增持"评级。

   风险提示:LNG设备需求恢复低于预期;氢能源基础设备建设低于预期