运达科技(300440):一季度末在手订单大幅增长,广州地铁招标有望近期落地-一季点评

事件:公司披露2019年报及2020Q1报,2019年实现收入6.90亿元,同比增长32.76％,实现归母净利润1.30亿元,同比增长23.62％,扣非归母净利润1.14亿元,同比增长45.87％。从单季度看,19Q4实现营业收入3.34亿元,同比增长39.08％,实现归母净利润0.56亿元,同比增长20.21％。

   2020Q1受疫情影响,公司收入同比略有下降,实现营业收入0.66亿元,同比下降9.07％,归母净利润0.027亿元,同比上升15.01％。

   主要板块实现快速增长。从板块上看,(1)轨道交通运营仿真培训系统:实现收入1.80亿元,同比增长36.16％,毛利率50.20％,下降14.30pct;(2)机车车辆车载监测与控制设备:实现收入1.61亿元,同比增长48.17％,毛利率54.54％,下降7.81pct;(3)机车车辆整备与检修作业控制系统:实现收入1.77亿元,同比增长64.86％,毛利率42.62％,下降11.28pct;(4)能量回馈装置:实现收入0.77亿元,同比下降3.38％,毛利率50.80％,增加3.83pct;(5)轨道交通电气化专业牵引供电设备:实现收入0.82亿元,同比下降0.44％,毛利率60.22％,下降0.60pct。

   经营质量不断提高,研发投入助推新业务增长。19年末公司应收账款余额5.78亿元,同比减少11.58％,20Q1末应收账款4.92亿元,进一步下降。

   经营性现金流净额由2018年-0.11亿元改善为2019年的1.34亿元,20Q1达0.52亿元,较19Q1的-0.56亿元明显改善。公司持续投入研发资金,保持公司技术竞争力,2019年研发投入8382.20万元,约占收入的12.15％,同比增长12.72％,低于收入增速,有利于提高利润率水平。其中城轨信息化产品、城轨列车智能运维系统的研发取得良好进展。根据公司年报,公司城轨列车三取二逻辑控制装置科研示范两列车在广州地铁21号线运用;2018年12月广州地铁18#22#车辆招标,预计2020年4月智能运维招标,约1.2亿人民币。

   盈利预测:根据19年报,截止至20年1季度末,公司在手订单12亿元,实现大幅增长。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.0、2.8、3.6亿元。考虑到公司产品具有较大发展空间,结合可比公司情况,给予2020年25-30倍PE,对应合理价值区间11.25-13.50元,给予"优于大市"的投资评级

   风险提示:铁路投资不及预期,城轨开通里程不及预期,车辆招投标不及预期。