和仁科技(300550):研发强化、产品拓展,疫情后成长有望归位-2019年年报、2020年一季报点评

本报告导读:2019年净利4124万元(+1.96％),疫情影响下2020Q1净利大幅下滑。公司研发加码,新产品发力,三级医院订单比例提高。维持"增持"评级,维持目标价34.79元。

   投资要点:2019年净利低于预期,维持目标价34.79元。2019年营收4.41亿元(+12.66％);净利4124万元(+1.96％),低于我们预期,原因在于坏账损失金额较大。下调2020-2021年净利预测为0.72(-0.11,-13％)、0.97(-0.15,-13％)亿元,新增2022年净利预测为1.27亿元,2020-2022年对应EPS为0.61、0.82、1.08元。参考可比公司,维持目标价34.79元,对应2020年PE57x,维持"增持"评级。

   毛利率基本企稳,研发强度逐步加大。2019年医疗信息系统营收2.07亿元(+13.38％),毛利率60.33％(+0.58pct);场景化应用系统营收1.92亿元(+16.01％),毛利率28.14％(-2.06pct)。2019年综合毛利率45.54％(-0.57pct),基本企稳。2020Q1受疫情影响营收5511万元(-14.39％),净利62万元(-90.35％),营收、净利双降,疫情后成长有望回归。2017-2019年研发人员数量分别为166、196、235人,占比分别为34.73％、35.70％、39.76％,研发强度逐步加大。

   产品线逐步扩展,三级医院订单占比逐步提高。公司新一代医院信息系统、SMARTHIS等重磅产品已应用,并有基于人工智能的高端诊疗辅助支持系统、基于互联网的智慧医疗健康管理平台、智慧医疗云操作系统等多款产品在研。新一代医院信息系统是以电子病历为核心、覆盖传统"HIS+EMRS+互联网医院"的医院全流程核心业务一体化操作平台。公司以大型医院为主要目标客户,2017-2019年新增合同额三级医院占比分别为52.75％、69.64％、86.75％,逐步提高。

   催化剂:发布重点研发产品、签订重大订单

   核心风险:疫情二次反弹、单个大订单进度不及预期