运达科技(300440):年报符合预期,轨交信息化开启高景气周期-2019年年报点评

2019年业绩触底反弹,各财务指标表现优异公司2019年实现营收6.90亿元(+32.76％),归母净利润1.30亿元(+23.62％),扣非会归母净利润为1.14亿元(+45.87％),相比前两年的低迷,2019年显著反弹。尤其2019Q4营收增速再创新高,达到66.22％。营收的快速增长带动费用率普遍下降,销售费用率为7.91％(-3.08pp),管理费用率14.66％(-3.23pp),研发费用率11.61％(-2.13pp)。运营方面公司明显好转,应收账款同比下降11.58％;经营性现金流净额由负转正,19年达到1.34亿元。

   在手订单充足,各业务线齐发力截止2020年一季度末,公司在手订单12亿元,实现大幅增长。2019年各业务线均有良好反弹:轨交仿真培训业务收入1.8亿元(+35.33％),车辆整备与检修收入1.77亿元(+65.42％),车载监测与控制收入1.61亿元(+47.71％);牵引供电和再生能量吸收等业务保持平稳。同时,公司多个新产品实现了市场突破,如地铁车辆脱轨监测系统成功突破北京市场,获得北京17号线全线供货。

   新基建拉开大幕,公司迎来高景气周期近年来国家铁路投资均保持在8000亿元以上,近年来铁路新建里程加速上涨。运达营收主要在铁路建设后,因此有一定滞后性,收入增速与前两年铁路新建里程数相关性较高。根据《交通强国建设纲要》,铁路及车辆装备自动化、信息化、智能化成为新方向。城市轨道交通投资持续增长,在建长度已经超过现有运营长度。预计2020年共有45个城市进行轨道交通线路建设,在建线路共计248条。当前疫情影响之下,基建的科技化属性显著增强,预计公司将开启较长的景气周期。

   风险提示:铁路和城轨信息化投入不及预期;新业务进展缓慢。

   投资建议:维持"买入"评级。预测2020-2022年收入为9.43/12.49/15.97亿元,归母净利润为1.93/2.58/3.38亿元,利润年增速分别为48％/34％/31％,摊薄EPS=0.43/0.58/0.75元。维持"买入"评级。