首商股份(600723):业绩符合预期,安全边际较高-2019年年报点评

公司2019年营收同比减少1.26％,归母净利润同比增长9.24％2019年实现营业收入99.44亿元,同比减少1.26％;实现归母净利润3.98亿元,折合成全面摊薄EPS为0.60元,同比增长9.24％;实现扣非归母净利润3.34亿元,同比增长9.21％,业绩符合预期。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.90元(含税)。公司同时预计1Q2020实现归母净利润-8000万元到-8800万元,而1Q2019实现归母净利润1.02亿元。

   单季度拆分来看,4Q2019实现营业收入26.59亿元,同比减少2.23％;

   实现归母净利润1.00亿元,折合成全面摊薄EPS为0.15元,同比增长8.66％;实现扣非归母净利润0.84亿元,同比增长13.54％。

   综合毛利率上升0.10个百分点,期间费用率上升0.07个百分点2019年公司综合毛利率为23.95％,同比上升0.10个百分点。

   2019年公司期间费用率为17.33％,同比上升0.07个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为8.97％/8.27％/0.09％,同比分别变化0.08/0.00/-0.02个百分点。

   传统百货业务表现平淡,安全边际较高报告期内公司百货业务收入同比降低6.3％,其中核心区域北京百货业务收入同降5.49％,毛利率降低0.76个百分点,拖累了公司整体收入及利润水平,公司推进传统百货转型工作,取得成效预计尚需时日。购物中心/奥莱/专业店业态收入端表现相对良好,尤其奥莱业态收入占比较高,其表现对公司未来业绩成长有重要影响。公司自有物业建筑面积23万平米,安全边际较高。

   下调盈利预测,维持"买入"评级考虑到疫情对公司百货/购物中心业态的负面影响及公司2020年一季报业绩预亏指引,我们下调对公司2020-2021年EPS的预测至0.41/0.53元(之前为0.56/0.61元),新增对22年预测0.60元。公司市净率低于近三年均值(1.16X),或受益于国企改革预期,维持"买入"评级。

   风险提示:传统百货门店转型未达预期,购物中心发展未达预期。