富祥股份(300497):β-内酰胺酶抑制剂领导者,主力产品量价齐升

公司是业内β-内酰胺酶抑制剂原料药的主要生产基地,也是碳青霉烯类药物的重要供应商。主要产品包括舒巴坦系列、他唑巴坦系列的β-内酰胺酶抑制剂原料药及中间体,以及碳青霉烯类抗菌原料药及中间体等两大系列产品。近几年业绩增速明显,2015～2019年归母净利润年复合增速34.2％。

   抗生素终端市场推动酶抑制剂需求稳定增长。近年来细菌的耐药性问题被认为是全球公共卫生面临的主要挑战之一。β-内酰胺类抗生素是当前用量最大的抗生素,短期内很难有可靠安全的新型抗生素可以取代其地位,因此复方制剂成为解决细菌耐药性问题的重要手段:通过β-内酰胺酶抑制剂与β-内酰胺类抗菌药物组成复方制剂可以有效解决这一问题。目前β-内酰胺酶抑制剂类复方制剂市场增长稳定,2013～2018年舒巴坦、他唑巴坦类复方制剂销售额CAGR分别为10.3％和9.0％。

   深耕抗生素领域,持续布局新产能。2019年2月公司发行债券,募集资金4.2亿元,其中3.5亿元用于建设哌拉西林钠／他唑巴坦钠(8:1)无菌粉项目;2020年3月,公司公告拟非公开发行募集资金总额不超过10.6亿元用于"高效培南类抗生素"及"年产616吨那韦中间体"项目。持续性的产能布局及向下游产业链延伸的方针举措,保证了公司国内外市场占有率,保障了公司长期稳定的发展。

   盈利预测及评级:预计2020-2022年归母净利润分别为4.05/4.86/5.34亿元,对应当前股价PE分别为20/17/16X。维持"买入评级"。

   风险提示:产品降价;原材料涨价;环保问题停产的风险等。