联得装备(300545):OLED订单加快落地,模组设备需求迎来拐点

核心观点:

   公司公告获得京东方成都1亿元订单(含税)。公司发布订单公告,与京东方成都(B7)签订了1亿元设备订单,本次订单内容包括2条生产线中的固态光学贴合胶、偏光片贴合设备。

   2020年是OLED模组设备需求拐点,得益于终端产品放量。2019年消费电子终端产品在5G的带动下开始有所复苏,目前搭载AMOLED屏幕的机型越来越多。根据京东方的公告显示,已宣布投资4条第6代柔性AMOLED生产线,其设计产能均为48K/月。其中,成都线一期已经满产,二期正在爬坡中,绵阳线已量产,重庆线项目已开工建设,预计2021年投产,福州项目在规划中。除此之外,天马微电子、维信诺、华星光电等面板厂都有规划OLED屏产能,随着产能良率逐渐爬坡,对显示模组设备的需求逐渐增加。

   公司OLED产品持续获得下游大客户的认同。公司的新产品包括软对软贴合设备、固态光学胶贴合设备、偏光片贴合设备、COF邦定设备等。此前,根据中国招标网数据显示,2019年以来,公司的产品先后进入了京东方、华星光电等OLED厂商的采购体系。

   预计19-21年EPS分别为0.56/1.11/1.66元/股。我们预计公司19-21年归母净利润分别是81/160/239百万元,对应当前最新股价的PE分别是50x/25x/17x。公司过去几年在行业下行中表现出了较强的韧性,同时产品不断得到下游客户的认可,对比同行业可比公司估值水平,我们给予公司20年35x的合理PE,测算合理价值为38.75元/股,我们继续给予公司"买入"评级。

   风险提示:下游消费电子行业需求波动;行业竞争激烈带来毛利率下降;行业新工艺出现带来的产品迭代风险;新产品放量不及预期。