运达科技(300440):轨交智能化小龙头,打开地铁运维广阔空间

投资要点:

   多年深耕轨交智能系统,持续布局拓展业务领域。运达科技是行业领先的轨道交通智能系统供应商,主要产品在细分领域有较高的市场占有率。近年来,公司持续投入研发,并收购恒信、汇友等公司,逐渐打造五大智能系统解决方案+运维服务平台。

   2019年公司业绩企稳回升,在手订单充沛。2017-2018受下游招标下降及确认周期较长影响,公司业绩下降,2019年公司产品订单持续增加,实现收入6.89亿元,同比增长32.54％,实现归母净利润1.31亿元,同比增长24.32％,三季度末在手订单累计已达11.86亿元,相当于公司2019年收入规模的1.72倍,为公司2020年收入保持快速增长奠定基础。

   20年动车组招标量有望回升,城轨通车里程有望再创新高。根据国铁集团工作会议,2019年我国铁路固定资产投资达8029亿元,高铁投产新线5474公里,而动车和机车招标量下降,我们认为主要是由于国铁投资较为紧张,更多资金额度用来保障开工和在建项目,我们认为20年国铁投资存在一定宽松和上调的概率,且有望向车辆购置倾斜,我们预计动车组的招标量有望回升至300-400列标准列。根据RT轨道交通微信公众号援引城市轨道交通协会统计,2019年全国新增运营里程达969km,达历史新高,根据中国e车网统计,2019年底我国内地城轨在建里程达5773公里,我们预计2020年全国城轨通车里程约1300公里,有望成为通车大年,带来车辆交付保持增长。

   轨交后市场景气度提升,智能维保发展空间广阔。随着铁路和城轨运营里程的延伸,车辆设备的保有量处于持续增长,且未来车辆保有量仍将进一步提高,尤其带来的轨交市场的将有望成为市场投资的重点。而目前城轨维保费用较高,利用大数据、人工智能等新技术实施智能化维保,可以较好地降低成本并提高维修效率。2018年公司与广州地铁公司合作设立广州运达专门从事城轨列车智能运维业务,为城轨列车运行提供更安全、更可靠、更经济的城轨列车智能运维系统整体解决方案,目前公司智能运维业务已经在广佛线、深圳地铁、广州地铁等多个项目中中标,我们公司智慧运维系统有望在广州地铁以及其他城轨公司实现推广,未来发展空间广阔。

   盈利预测:预计公司2019-2021年摊薄EPS分别为0.28、0.45、0.63元/股,2020年3月18日公司收盘价9.97元/股,对应我们预测的2019-2021年PE各35.61、22.16、15.83倍。考虑到公司产品具有较大发展空间,结合可比公司情况,给予2020年25-30倍PE,对应合理价值区间11.25-13.50元,给予"优于大市"的投资评级

   风险提示:铁路投资不及预期,城轨开通里程不及预期,车辆招投标不及预期。