越秀金控(000987):广州证券计提减值拖累集团业绩,看好2020年业绩表现

事件:公司发布2019年业绩预告,公司预计2019年盈利:11.25亿元～11.93亿元,同比增长150％～165％。公司披露主要系:1.不良资产管理业务和融资租赁业务经营业绩较上年同期大幅提升;2.非经常性损益大幅增加,主要是出售全资子公司广州友谊集团100％股权实现投资收益13.52亿元,对归母净利润的影响为9.41亿元。业绩增长低于预期(此前我们预计公司2019年归母净利润约为18.13亿元)。

   根据业绩快报公告中枢,公司2019年盈利中枢约为11.25亿元～11.93亿元,对应4Q19单季度盈利约为-2.16亿元～-1.48亿元(而4Q18单季盈利为1.57亿元),同比减少3.72亿元～3.04亿元。业绩低于预期主要系:1.广州证券计提金融资产信用减值准备及预计负债。根据此前公司公告,公司分别对摩登大道股票质押、"15西王01"债券计提信用减值准备1.89亿元和0.45亿元,并计提预计负债0.53亿元,上述减值预计减少2019年利润总额2.87亿元,减少归母净利润约2.15亿元;2.2019年为中信证券对广证经营整合过渡年,对经营开拓和管理费用支出产生负面影响。同时集团层面需承担上市公司本部费用,部分增加四季度的经营开支;3.我们预计越秀租赁和广州资产2019年净利润分别为8.2亿元和3.5亿元,同比增长32.4％和25.9％,多元金融板块业绩保持快速增长。

   中信证券整合广州证券事项加速推进,中信证券华南子公司开业。我们预计上市公司及金控有限作价134.6亿元向中信证券出售剥离广州期货99.03％股权、金鹰基金24.01％股权的广州证券100％股权,并由此换股持有中信证券6.26％的股份事项将于2020年6月30日完成。2020年1月14日中信证券发布公告称,广州证券已过户至公司及公司全资子公司名下,并已更名为中信证券华南股份有限公司。中信证券华南公司定位为中信证券在华南地区从事财富管理业务的专业子公司,业务区域涵盖广东省(不含深圳市)、广西壮族自治区、海南省、云南省和贵州省。中信证券发布2019年业绩快报:预计全年实现营收431.77亿元,同比增长16.0％,归母净利润122.88亿元,同比增长30.9％,报告期加权ROE为7.8％,同比提升1.6pct。我们预计中信证券2019-2021年分别实现归母净利润122.88亿元、164.63亿元、205.98亿元,同比增长30.9％、34.0％、25.1％,预计2019-2021年ROE分别为7.8％、9.4％、10.6％。

   投资建议:预计公司2019至2021年归母净利润分别为11.90、16.74和27.72亿元(原预测为18.13、17.56和27.72亿元)同比增速为164.6％、40.7％和65.6％,当前股价对应2019至2021年PB分别为1.5、1.4和1.3x,虽然业绩预告略低于预期,但考虑到广州证券已正式更名为中信证券华南公司,2019年租赁和AMC业绩继续保持快速增长,在监管意欲打造航母券商背景下,看好公司2019年业绩表现及未来长期发展,维持买入评级。

   风险提示:重大资产重组进程低于预期,宏观经济复苏低于预期拖累资本市场量价齐跌